中信证券：保管中国水务“买入”评级 贪图价7.8港元

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　　中信证券发布研报称，中国水务（00855）刻下股价对应FY2026~2028PE永别为8/7/6倍，可比公司兴蓉环境、粤海投资、北控水务现价对应wind一致预期2025年PE均值为12倍，该行给以公司20%估值折价，即给以公司2025年10倍贪图PE，给以公司7.80港元贪图价，保管“买入”评级。公司全年派发股息0.28港元，派息率同比提高12pcts至42%。

　　中信证券主要不雅点如下：

　　盈利材干改善，用度下落空间明显

　　FY2025公司详尽毛利率同比提高0.7pct至37.8%。分业务板块看，公司主业盈利材干均有所改善，城市给水/管说念直饮水/环保分部利润率永别同比提高3.2/2.7/3.4pcts至33.2%/37.0%/36.5%，盈利材干改善显赫，推动举座分部利润率同比提高1.6pcts至33.4%。FY2025公司销售/处治/财务用度率同比永别变动0.2/-0.4/+1.7pcts，财务用度有所增长主因系公司好意思元债比例较高，该行以为后续公司将通过债务置换等时代裁汰好意思元债比例，同期跟着国表里降息周期推动，财务用度后续下落空间明显。

　　新建水厂&水价调价握续推动，城市给水板块量价都升可期

　　水量方面，公司FY2025共投产81.7万吨/日产能，推动售水量同比提高7.0%至15亿吨，该行统计现在公司仍有97.7万吨/日产能在建，瞻望FY2026将整个投产，推动公司售水量鄙人一财年进一步增长；水价方面，公司FY2025有2个给水形状调价落地，而该行统计2025年4-6月公司已有宁乡、深圳、宜丰、西华4个给水形状调价落地，共波及水量67万吨/日，同期有江陵、鹤岗三立2个给水形状调价处于听证会阶段，瞻望全财年水价调价波及规模有望超百万吨/日。该行以为跟着广州、深圳等一线城市水价调价落地，国内水价价改有望提速，进而改善国内给水行业请教恒久偏低的问题，公司行为国内自来水给水收入占比第一的给水行业上市公司，有望显赫受益。

　　多年以来解放现款流初次转正，具备优质红利方向后劲

　　把柄公司公告，FY2025公司成本开支同比下落19亿元至34亿港元，该行测算全财年公司解放现款流达15.8亿港元，终了2020年以来公司解放现款流初次转正，公司已具备高派息基础。公司全财年派息同比握平，派息率同比提高12pcts，彰显公司请教投资者决心。该行预测FY2026公司成本开支瞻望连续下行，推动现款流改善及派息连续提高，该行假定FY2026/27/28公司派息率永别为42%/45%/50%，对应派息金额永别为5.42/6.58/8.20亿港元，对应股息率永别为5.5%/6.7%/8.3%（收盘价为2025年7月3日）。

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牵累剪辑：史丽君