发布日期：2025-06-25 11:00    点击次数：102

　　2025年5月8日，沪上大姨（02589.HK）得手登陆港交所，成为年内第四家上市的新茶饮企业。上市首日，其股价一度暴涨74.68%至197.6港元，激励阛阓艳羡。联系词狂欢俄顷即逝，次日股价即下落8.78%，随后一周内累计跌幅超20%。松手6月初，股价已跌至125港元隔邻，较首日高点缩水近37%。

　　这场成本阛阓的“变脸”大戏背后，折射出新茶饮行业从狂热彭胀向感性总结的深入转机。当“万店限制”的光环遭逢单店盈利下滑、加盟商反目、供应链短板的拷问，沪上大姨的股价轨迹，成为不雅察行业困局与出息的绝佳样本。

　　上市狂欢与急速冷却：一场估值泡沫的浮松

　　沪上大姨的IPO一度被成本捧为“表象级盛宴”。公诱导售才能赢得3616.83倍逾额认购，冻结资金超940亿港元，成为香港证监会规矩打新杠杆后认购倍数最高的新股。散户投资者的体恤将刊行价推至区间上限113.12港元，首日市值冲破181亿港元，中签者每手账面盈利超2500港元。

　　成本热捧的逻辑看似了了：9176家门店的限制位居行业第四，50.4%的下千里阛阓掩饰率彰显“掘金低线”的后劲，而“沪上大姨+沪咖+轻享版”的多品牌矩阵掩饰7-32元价钱带，似乎构建了抗风险护城河。基石投资者盈峰集团和华宝股份的加握，更添信心砝码。

　　联系词，高估值下的事迹时弊飞速流露。首日51.95倍的动态市盈率（TTM），远超同时港股茶饮股。阛阓的从容来得猝不足防，5月9日公司股价大跌8.78%，盘中一度跌超10%，成交量骤降流露邻接乏力；尔后更是握续阴跌，一周内市值挥发逾48亿港元，跌破133亿，较峰值缩水26.8%；松手5月底，市盈率回落至36.9倍，但仍高于行业均值。

　　这场泡沫的根源在于“小型刊行”的杠杆效应。沪上大姨仅刊行241万股（占总股本2.3%），开通盘不足1.7%，首日换手率却高达180%。稀缺筹码被投契资金短时爆炒，*短缺基本面撑握的高估值，注定成为空中楼阁。

　　基本面承压：沪上大姨的成长窘境与竞争红海

　　成本的体恤落潮后，沪上大姨财报中逃避的危急浮出水面。2024年，公司营收32.85亿元，同比下滑1.9%；净利润3.29亿元，同比下降15.2%。在同时上市的古茗、蜜雪冰城净利润增速均超30%的配景下，这份收获单显得相配夺目。

　　单店塌方，加盟商生态的恶性轮回。沪上大姨的交易形状高度依赖加盟体系——99.7%的门店由加盟商运营，公司96%收入来自向加盟商销售食材、成就及办事。这一“卖铲东谈主”形状曾股东其三年新增门店3869家，但隐患在2024年贴近爆发。

　　最初，单店GMV大幅下滑。从2023年的155.9万元降至137万元，跌幅12.12%，日均销售额仅3833元；其次，闭店潮加重。2024年关店率攀升至12.7%，超1000家加盟店歇业，远高于蜜雪冰城、古茗4%的行业健康水平；终末，加盟商矛盾公开化。浙江宁波加盟商挂出“加盟要严慎，已季子囊空”横幅，控诉公司物断订价过高（生果价达阛阓两倍）及罚金战术严苛。

　　一位行业分析师指出：“当单店盈利模子坍塌，加盟体系势必反噬品牌。”沪上大姨向加盟商转嫁成本的策略（2024年食材毛利率升至22.8%），在价钱战尖锐化的阛阓环境中，无异于牵萝补屋。

　　下千里阛阓，蜜雪冰城暗影下的艰辛解围。面临主品牌增长乏力，沪上大姨将但愿拜托于下千里阛阓。其推出廉价副牌“轻享版”（客单价2-12元）及升级版“茶瀑布”，试图复制蜜雪冰城的班师。松手2024年末，茶瀑布门店304家，9个月GMV仅7380万元，单店孝敬不足主品牌三分之一。

　　供应链短板成为其最大制肘。蜜雪冰城凭借60%原料自产才能，中枢食材成本较行业低10%-20%，而沪上大姨依赖第三方供应商，冷链掩饰率不足，难以压缩成本。在县级阛阓，一杯沪上大姨轻享版奶茶售价6元，蜜雪冰城同类居品仅4元——价钱明锐型奢靡者用脚投票，决定了这场构兵的结局。

　　行业红海，价钱战中的“夹心层”窘境。扫数新茶饮赛谈正阅历增速骤降。2024年行业限制同比增长仅8.2%，瞻望2025年进一步放缓至7.5%。为争夺存量阛阓，头部品牌掀翻惨烈价钱战：喜茶买一送一，单品最低至4元；书亦烧仙草全线降价，揣摸推出6元居品。

　　沪上大姨堕入“坎坷夹攻”。廉价阛阓难敌蜜雪冰城限制上风，中高端阛阓被喜茶压制。其主品牌15-20元价钱带在奢靡者追求“极致质价比”的波浪中，缓缓丧失勾引力。

　　沪上大姨的股价折戟，本色是新茶饮行业从限制选藏向盈利本色总结的缩影。成本曾烂醉于“万店故事”，但蜜雪冰城市值冲破1800亿港元的背后，是自建工场、人人采购的供应链壁垒，而非单纯的门店数目。

　　当上市潮退去，新型茶饮竞争神气中，奈雪的茶市值不足蜜雪冰城零头，茶百谈股价腰斩，沪上大姨的窘境警示其后者：短缺供应链适度力与单店盈利才能的品牌，即便登陆成本阛阓，也难逃估值回调的荼毒修正。其将来出息，或在于将上市募资的60%干与供应链优化与数字化愉快罢了。若能将食材损耗率压至古茗的水平（10%，行业均值20%），或通过限制采购复制蜜雪冰城的成本上风，能够能鄙人千里阛阓找回增长支点。

　　本文创作借助AI用具相聚整理阛阓数据和行业信息，聚会赞助不雅点分析和撰写成文。

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